תשואה נומינלית מול תשואה ריאלית — המספר שמציגים לך מול המספר שנשאר לך

ההגדרה, בלי מתמטיקה מיותרת

נומינלי הוא מה שמופיע בדוח: כמה שקלים יש בקופה היום לעומת לפני שנה. ריאלי הוא מה שהשקלים האלה קונים.

דוגמה חשבונאית להמחשה בלבד (לא נתון שוק): אם קופה עשתה 6% בשנה והמדד עלה ב-3%, התשואה הריאלית איננה 3% בדיוק — היא 1.06 חלקי 1.03 פחות 1, כלומר כ-2.91%. בטווח של שנה ההפרש בין החיסור לחלוקה זניח, ולכן חיסור פשוט הוא קירוב סביר. בטווח של עשרים שנה, ההפרש הזה מצטבר.

נתוני מדד המחירים לצרכן מתפרסמים מדי חודש על ידי הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה, והם מקור הנתונים היחיד שצריך בשביל החישוב.

איזו תשואה אתה רואה אצלנו — בגילוי מלא

הטבלאות באתר בנויות על דוח התשואות הרב-חודשי של גמל-נט, אתר רשות שוק ההון. משמעות הדבר, לפי הגדרות הדוח:

• התשואות הן נומינליות — לא מנוכות אינפלציה.
• הן מוצגות ברוטו, כלומר לפני דמי הניהול שנגבים ממך. את דמי הניהול אנחנו מציגים בעמודה נפרדת — כך שאת החיסור צריך לעשות בנפרד.
• הוצאות ניהול ההשקעות נגבות ברמת נכסי הקופה ולכן כבר משתקפות בתשואה, אך אינן חלק משיעור דמי הניהול. הפרדנו את זה בעמוד הוצאות ניהול השקעות.

אנחנו לא ממירים את הנתונים לריאליים ולא מחשבים נטו בשבילך, כי כל שכבה שמוסיפים מרחיקה מהמקור. מי שרוצה לראות את הנתון הגולמי — כך קוראים את גמל-נט.

למה זה מצטבר: לאינפלציה יש ריבית דריבית משלה

בשנה בודדת ההבדל בין נומינלי לריאלי נראה כמו רעש. בחיסכון פנסיוני, שבו הכסף יושב 30 או 40 שנה, מדובר בשתי סדרות שמתרוצצות זו מול זו: הצבירה מוכפלת מדי שנה בתשואה, ועלות המחיה מוכפלת מדי שנה בשיעור האינפלציה.

לכן חוסך שמסתכל בסוף הדרך על מספר גדול בשקלים יכול לגלות שכוח הקנייה שלו עלה הרבה פחות ממה שהמספר מרמז. זו הסיבה שבתכנון פרישה מקובל לעבוד במונחים ריאליים: מה תוכל לקנות בקצבה, לא כמה ספרות יש בה.

ובמקביל: גם דמי הניהול נגבים כאחוז שנתי מהצבירה, ולכן גם הם מוכפלים לאורך אותן שנים בדיוק. ההבדל הוא שהתשואה אינה ידועה מראש והעלות כן.

איפה בכל זאת פוגשים ״ריאלי״ בעולם הפנסיה

שלושה מקומות שבהם המונח מופיע רשמית, וכדאי לזהות אותם:

• מס רווח הון. במשיכה הונית מקופת גמל להשקעה המס הוא 25% על הרווח הריאלי — כלומר אחרי ניכוי האינפלציה, לא על הרווח הנומינלי. ההבדל בדרך כלל לטובת החוסך. פירטנו בהשוואה בין גמל להשקעה לקופת גמל.
• מנגנון הבטחת התשואה בקרנות הפנסיה. בהסדר שנכנס לתוקף באמצע 2022 והחליף את האג״ח המיועדות, נקבעה הבטחת תשואה ריאלית על חלק מנכסי קרנות הפנסיה המקיפות. ההבטחה מנוסחת במונחים ריאליים בדיוק כדי לנטרל את האינפלציה.
• קופות מבטיחות תשואה ותיקות. קטגוריה סגורה להצטרפות, שבה ההתחייבות הוגדרה בתקנון הקופה — מה זו קופה מבטיחת תשואה.

מה לעשות עם זה בפועל

1. קח את התשואה שמופיעה בטבלה — היא נומינלית וברוטו.
2. הפחת את דמי הניהול השנתיים שלך מהצבירה (מופיעים בעמודה נפרדת ובדוח השנתי שלך).
3. הפחת את שיעור עליית המדד באותה תקופה, לפי נתוני הלשכה המרכזית לסטטיסטיקה.
4. מה שנשאר הוא קירוב טוב לתשואה הריאלית נטו — המספר שמייצג שינוי אמיתי בכוח הקנייה.
5. עשה את אותו חישוב לשתי קופות באותו מסלול בלבד. השוואה בין מסלולים שונים מודדת סיכון שונה, לא איכות ניהול.

איפה החישוב הריאלי דווקא מטעה

שאלות נפוצות